HK FINANCE » 投資 » 聯博-全球高收益債券基金 分析與比較

sun 發表於 2017-4-19 12:46

聯博-全球高收益債券基金 分析與比較

聯博-全球高收益債券基金 分析與比較 (一)[font=&quot][size=12.6px]
[/size][/font]
[font=&quot][size=15.4px]

[align=center][url=http://2.bp.blogspot.com/-IA-v0N8oyf4/Vlmxa1T_b_I/AAAAAAAAAVQ/2H5lRTQenLM/s1600/idownloadblog_com_20120719_005226.jpg][img=320,320]https://2.bp.blogspot.com/-IA-v0N8oyf4/Vlmxa1T_b_I/AAAAAAAAAVQ/2H5lRTQenLM/s320/idownloadblog_com_20120719_005226.jpg[/img][/url][/align]
[b]
[/b][b][color=#38761d]聯博-全球高收益債券基金 AB Global High Yield AT USD[/color]
[/b]

這是國內投資人買最多的債券基金之一，也是從2008年之前開始近幾年最知名的基金之一，不過在我自己的投資組合中從未加入這種投機性質高的債券資產，原因很簡單，就是在市場下跌時不能給我的投資組合帶來穩定的作用。


我相信很多國人買他都是因為他每月"穩定"配息，可是在發生虧損時撥回的是自己本金，真的有比較好嗎? 投資人不要只是看他配息率，而忘記撥回配息有可能是來自於自己的本金。


[color=#38761d][b]首先我們先來看下面這張圖:[/b][/color]
  [url=http://2.bp.blogspot.com/-itpZFcTQYPI/VllvN-oJ1DI/AAAAAAAAAUE/jeaX31FUZe0/s1600/ab8.png][img=640,300]https://2.bp.blogspot.com/-itpZFcTQYPI/VllvN-oJ1DI/AAAAAAAAAUE/jeaX31FUZe0/s640/ab8.png[/img][/url]


國人在高收益債投資達到9500多億，佔總投資資產約31%，這數字顯示原來台灣有3分之1以上的資金都在"投機而非投資"。

聯博高收債總資產約為176億美金，國人佔比重約為 61.82%， 176億中就佔了108億 (09/30/2015止)， 非常誇張的數字，難怪境外基金那麼愛台灣人，光是手續費等等費用就讓基金公司荷包滿滿。

基金成立時間為: 2002/09/16/，基金淨值為 4.11USD (11/27/2015) ，配息屬於月配型，Beta 系數為0.84 ， (完全達不到配置債券負相關特性的目的及功用)。

基金經理為: Douglas J. Peebles/Paul J. DeNoon/Gershon Distenfeld  ，註冊地在盧森堡 。

[color=#38761d][b]投資目標及標的：[/b][/color]
基金的投資目標是以獲取高額的當前收入及整體總回報。

[b][color=#38761d]投資策略：[/color][/b]
本基金在任何時候，主要將其至少三分之二的資產投資於世界各地高收益債證券。

[color=#38761d][b]主要投資類別：[/b][/color]
(1)美國公司發行人的高收益非投資級別債務證券
(2)新興市場國家內發行人的非投資級別債務證券及
(3)新興市場國家發行的主權債務。


[color=#38761d][b]對應績效指標為:[/b][/color]
33% 巴克萊資本高收益 2%限制指數
33% JP摩根政府債券指數-新興市場
33% JP 摩根全球新興市場債券指數

[color=#38761d][b]基金信評分怖:[/b][/color]
AAA:10.73%
AA:0.65%
A:1.42%
BBB:16.19%
BB:25.68%
B:23.94%
CCC級及以下:12.96%
其他8.43%

[b][color=#38761d]垃圾債券標準:[/color][/b]
標準普爾: BB - B - CCC - CC - C


        穆迪: Ba -  B - Caa -  Ca -  C


在聯博高收債中非投資級等級，俗稱垃圾債比重佔資產的高達71.01%，投資評等很低的債券，本息的償付就變的得具有投機性質，評等每下降一級，信用風險都會跟著增加，如果只是為了增加收益而承擔著那麼大的信用風險，相當不明智。


[color=#38761d][b]首次手續費:[/b][/color]
佔購買價的百分比 A、A2、AT、AA 穩定月配﹞級別 (及對應之避險級別)：最高 6.25%。


[b][color=#38761d]
各年度基金費用: [/color][/b]
[url=http://2.bp.blogspot.com/-3QwR1L7YB10/Vll6O-AbFBI/AAAAAAAAAUY/Ipqs-Oxle8A/s1600/ab10.png][color=#444444][img]https://2.bp.blogspot.com/-3QwR1L7YB10/Vll6O-AbFBI/AAAAAAAAAUY/Ipqs-Oxle8A/s1600/ab10.png[/img][/color][/url]


這次所分析的 AT股在103年費用為 1.79%  (不含管理費以及保管費) ，雖然隨著資產越大，費用確實有一直往下調整，但是以債券基金來說仍然算是偏高，以美國 iShares  J.P. Morgan新興市場美元債券 ETF 來說 EMB 只有0.4% 的總開支費用。


以100萬來說投資10年，成本費用是1.79%計，資產就先被扣掉16.52%，100萬只剩下83.48萬，還不算其他成本費用，這-16.52%需要約 +20% ，投資人才能開始變正報酬。


而以費用 0.4%來說，10年下來只有-3.93%，  正報酬只需要+4.09%  就可以打平，兩者隨著時間越久差距越大。



[b][color=#38761d]下表是投資人要優先避開最貴的高收益債券收費表:[/color][/b]


[align=center][url=http://3.bp.blogspot.com/-_XFbcBGo3EI/VlmPe_VbGsI/AAAAAAAAAUo/hU9bCgfdthI/s1600/AB11.png][color=#444444][img=480,640]https://3.bp.blogspot.com/-_XFbcBGo3EI/VlmPe_VbGsI/AAAAAAAAAUo/hU9bCgfdthI/s640/AB11.png[/img][/color][/url][/align]


可以看到在台灣買屬於後收型費用的B股，還要被剝一層將近1%的分銷費用，相當不合理，雖然最近已經有部份基金公司推出[font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]沒有分銷費的後收型基金[/font][font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]，[/font][font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]不過這是基金公司本應該做的[/font][font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]，[/font][font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]投資人沒有什麼好高興及期待的[/font]。
[font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]
[/font][font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]過去這幾年不管是從廣告或是去銀行[/font][font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]，[/font]理專十之八九都會推薦聯博全球高收益債券基金，只是投資人真的知道他的風險嗎?還是只是聽從專家的穩定配息來做投資??

[b]如果投資人只是跟隨著市場波動，或是專家建議而去選擇投資標的，跟買賣時機，那你只是在做投機而非投資。[/b]

配息率很高的垃圾債券，往往配息率高過整體績效，實際上只是基金公司把投資人本金歸還給投資人，可是你的本金淨值會不斷下降，而大部份的專家或理專會說淨值下降只是暫時的，會慢慢回來，反正他一直有高配息就好了，如果連站在第一線的銷售人員都這樣說，真的是很可悲又無知。

[b]只是投資人真的有必要冒著那麼大風險去"投資"嗎?[/b][/size][/font]




聯博-全球高收益債券基金 分析與比較 (二)[font=&quot][size=12.6px]
[/size][/font]
[font=&quot][size=15.4px][align=center][url=http://4.bp.blogspot.com/-Xi1vTNR1Sao/Vl8fZY9Z9XI/AAAAAAAAAWY/7h43Qf0Z2bc/s1600/idownloadblog_com_20120719_005226.jpg][img=320,320]https://4.bp.blogspot.com/-Xi1vTNR1Sao/Vl8fZY9Z9XI/AAAAAAAAAWY/7h43Qf0Z2bc/s320/idownloadblog_com_20120719_005226.jpg[/img][/url][/align]

[align=center][color=#38761d][b]這是上一篇:[/b][/color][/align]
[align=center][url=http://etffinance.blogspot.tw/2015/11/blog-post.html]聯博-全球高收益債券基金 分析與比較 (一)[/url][/align]
[align=center]
[/align]
[color=#38761d][b]國家分佈:[/b][/color]
美國:65.14%、 英國:4.76% 、巴西:4.09%、 盧森堡:3.01% 、土耳其:2.07% 、加拿大:1.57%、法國:1.48%、多明尼加:1.34%、 南非:1.21% 、其他:15.33%。


[color=#38761d][b]基金淨資產組成前6大:[/b][/color]
1.高收益公司債券:54.21%
2.新興市場債-強勢貨幣:8.30%
3.抵押擔保貸款證券:7.14%
4.美國國庫劵:6.61%
5.新興市場債-當地貨幣:6.46%
6.投資等級公司債:4.87%


[color=#38761d][b]基金前10大持股:[/b][/color]


[align=center][url=http://1.bp.blogspot.com/-BQUUDlQccyU/VmBTc6si4vI/AAAAAAAAAXI/-8o00rDunW4/s1600/AB20.png][img=400,156]https://1.bp.blogspot.com/-BQUUDlQccyU/VmBTc6si4vI/AAAAAAAAAXI/-8o00rDunW4/s400/AB20.png[/img][/url][/align]


[color=#38761d][b]績效部份:(點圖放大)[/b][/color]


[align=center][url=http://2.bp.blogspot.com/-nryA2Zt3YXE/VmBbrcyU2dI/AAAAAAAAAXY/S7n3XIm1pgQ/s1600/ab13.png][img=640,198]https://2.bp.blogspot.com/-nryA2Zt3YXE/VmBbrcyU2dI/AAAAAAAAAXY/S7n3XIm1pgQ/s640/ab13.png[/img][/url][/align]





在 2008年時高收債不能有效帶給投資人應有的債券防禦的保障，但是投資人如果是在 2008年當中承受不了壓而賣掉，那麼在 2009年時你只能後悔不已。



很多人都說從 2009年買到現在都獲利[font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]，[/font]這是一個不錯的標的物[font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]，[/font]可是真的嗎?  還是你只是"一次"運氣好買在 2009? 難道投資人可以從  2007年績效就可以預知 2008年會遇到金融海嘯嗎? 這些後見之明就不用拿來邀功了。



[color=#38761d][b]接下來我們來看另一種ETF組合:[/b][/color]


是由 EMB跟 JNK 來做組合[font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]，[/font]
我們用國家分佈來比較 [font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]，[/font]
聯博高收債美國佔65%[font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]，[/font]
其他市場我們就用新興市場35%[font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]，[/font]
由於這2支ETF都於2007年底成立[font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]，[/font]
我們用2008年之後績效來做比較。


[b]iShares J.P. Morgan新興市場美元債券ETF 美股代號: EMB [/b]
[size=18px][b]SPDR巴克萊高收益債ETF  [/b][/size][size=18px][b]美股代號: JNK 0.4%[/b][/size]
2支ETF總開支比率都是0.4%


[align=center][url=http://4.bp.blogspot.com/-Fj4-znd_MVc/VmBv4VuONnI/AAAAAAAAAX0/AVYVNvgzcfY/s1600/aaaaa.png][img=400,266]https://4.bp.blogspot.com/-Fj4-znd_MVc/VmBv4VuONnI/AAAAAAAAAX0/AVYVNvgzcfY/s400/aaaaa.png[/img][/url][/align]



我們可以看到這樣的組合，不管是在績效或是波動度都比聯博高收債來得更好，投資人可以想像一下，如果遇到 08年金融風暴時哪一種組合你不會太擔心，跟有勇氣繼續撐下來? 投資人買基金不就是為了請專業經理人可以用他的專業選股，而不是讓投資人處在更高的風險中。




[b][color=#38761d]另外這支基金除了在盧森堡註冊外，美國也有一支一樣的基金 "ALLIANCEBERNSTEIN GLOBAL HIGH INCOME FUND"[/color][/b]


下圖可以看到 AWF 近5年的風險明顯大於另 2支ETF[font=arial, stheiti, pmingliu, sans-serif]，[/font]而S&P500 指數5年 Sharpe Ratio為1.01。


[align=center][url=http://3.bp.blogspot.com/-KXQY83bP86Q/VmAvjmZsFrI/AAAAAAAAAWs/-T0sOUSi0ag/s1600/A4.png][img=504,640]https://3.bp.blogspot.com/-KXQY83bP86Q/VmAvjmZsFrI/AAAAAAAAAWs/-T0sOUSi0ag/s640/A4.png[/img][/url][/align]



[font=新細明體, sans-serif][size=15px][font=arial, helvetica, sans-serif]高收債標準差正常情況下會比股票低，但這只是平均[/font][font=arial, helvetica, sans-serif]，如果[/font][font=arial, helvetica, sans-serif]遇到 08 年時的極端狀況，也會跌的跟股票一樣，甚至更多，或是再漲的時候也許會漲更多，這就是高收債的特性[/font][font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font][font=arial, helvetica, sans-serif]不過這都是經理人冒著極大風險換來的。[/font]

[/size][/font]
[font=新細明體, sans-serif][size=15px]
[/size][/font]
[font=新細明體, sans-serif][size=15px][font=arial, helvetica, sans-serif]我們現在從事後看，當然沒感覺，在08年時有多少投資人撐不下去而賣出？而損失慘重，連最近高收債不是也很多投資人已經在問可以還可以繼續放嗎？或是該贖回？更何況是08年的狀況。[/font][/size][/font]
[font=新細明體, sans-serif][size=15px]
[/size][/font]
[font=新細明體, sans-serif][size=15px]
[/size][/font]
[font=新細明體, sans-serif][size=15px][font=arial, helvetica, sans-serif]甚至有些專家還會叫你看時間進出，跟你說哪時候會波動較低的繆論，但這適合ㄧ般的投資人嗎？這種事還是給"[b]專家[/b]"來做吧。[/font][/size][/font]
[font=新細明體, sans-serif][size=15px]
[/size][/font]

[font=新細明體, sans-serif][size=15px]
[/size][/font]
[color=#38761d][b]我們再來看更諷刺的例子:[/b][/color]

一樣的基金[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]一樣的經理人[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]一樣的策略[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]只是一個在美國註冊[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]一個在盧森堡[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]不過總開支費用卻不一樣[font=arial, helvetica, sans-serif]，美國販賣的基金只有 [/font]1.01%[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]比起台灣賣的 AT 股 1.79%起跳的費用[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]中間相差了要 78%[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]更不用說在台灣買 B 股的人[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]更是被當肥羊宰[font=arial, helvetica, sans-serif]。[/font]



[align=center][color=#38761d][b]聯博高收與自家美國AWF績效比較:[/b][/color][/align]
[align=center]
[/align]
[align=center][url=http://4.bp.blogspot.com/-u5UOqmRuL3A/Vl8UCjNAaFI/AAAAAAAAAWE/-kdbH-j7YAo/s1600/AB15.png][img=400,370]https://4.bp.blogspot.com/-u5UOqmRuL3A/Vl8UCjNAaFI/AAAAAAAAAWE/-kdbH-j7YAo/s400/AB15.png[/img][/url][/align]
[align=center]
[/align]
[align=center]
[/align]
除了在 2006-07 年之外台灣賣的AT股都輸[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]這不是一樣的東西 ?  績效怎麼差那麼多? 大部份原因就是出在不對等的費用[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]可是那又如何？

基金公司就是知道台灣人熱愛高配息[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]就特別設立供台灣人投資的 T 股基金，如：聯博全球債券基金AT、BT股[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]反正基金公司也知道不管費用有多高[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]台灣人還是會買單[font=arial, helvetica, sans-serif]。[/font]




[b][color=#38761d]這就是一些人說的商品沒有好壞[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]要看投資人怎麼運用[/color][/b][font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]連一樣的東西[font=arial, helvetica, sans-serif]費用就是更貴[/font][font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font][font=arial, helvetica, sans-serif]績效更是不好[/font][font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]台灣人都買到次級品還沒有好壞？




在 2008年台灣販賣AT股績效為 -32.49%[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]而美國是 -24.77%[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]在2009年台灣是 +60.89%[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]而美國是 +62.19%[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]一來一往這 2年台灣人買的高收債就落後美國多達13.4%[font=arial, helvetica, sans-serif]。[/font]




10年總體績效差了55%[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]100萬來說就是差了55萬[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]先瞥開高收債是不是值得冒險擁有[font=arial, helvetica, sans-serif]，[/font]大家看到不知道還會不會覺得他是好商品? 還是只是對基金公司是好商品?

[font=arial, helvetica, sans-serif]基金公司推出這種產品跟這種費用，到底是肥了基金公司，還是認真專業的第一線"行銷人"員？我想投資人自有答案。[/font]




投資沒有捷徑，想要有好收成，只有靠時間跟守紀律慢慢累積起來。

[/size][/font]

查看完整版本: 聯博-全球高收益債券基金 分析與比較